为什么会有美债产生？美元霸权是否会被取代

1. 国际贸易与分工：全球化的核心逻辑

国际货币的产生是伴随着全球化而产生。而全球化的核心是分工协作。各国根据自身的资源禀赋和生产效率，专注于生产自己最擅长的商品，再通过贸易交换，就能够提升全球整体福利。

就比如擅长种植大米的国家，和擅长养殖鸡的国家，各自把所有资源投入在擅长的事情上，然后再交换，能够使得大家生活都变得更好。

以下数据为各国分工输出的商品：

问题来了，如果各国货币不同，如何高效结算？

国际贸易需要统一的结算货币，否则企业将面临巨大的汇率波动和管理成本。

比如特斯拉，这一辆汽车可能有上万个零件，但是它可能来自于20个地方，最后这辆车它造出来可能大概卖往了50个国家。很难想象公司需要和每个国家用当地的货币进行交易，那公司需要为每个货币专门准备现金流，且货币之间汇率还波动，管理难度非常大。

在这个背景下，二战后，美国凭借黄金储备（占全球75%）和强大经济，建立了布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩（35美元等于1盎司黄金），其他货币与美元挂钩，成为全球储备货币。

但布雷顿森林体系在70年代解体，美国与沙特阿拉伯在内的主要石油产出国达成协议，在石油交易中必须使用美元结算。由于石油是日用必需品，因此美元广泛使用，再次成为全球货币。这也是“石油美元”的来历。

根据国际清算银行数据，全球超过80%的贸易以美元结算。

根据IMF2024年数据，美元占全球外汇储备58%，远超欧元（20%）和人民币（3%）。

根据SWIFT数据，美元在国际支付中占比49%，远超欧元（22%）、英镑（6.64%）和人民币（4.13%）。

既然美元作为国际货币，其他国家怎么获得美元呢。

目前其他国家获得美元的方式，基本上也是唯一手段，就是其他国家生产商品，卖给美元，美国用美元来支付。

美国通过贸易逆差向全球输出美元：

而这个就能解释，近些年来一直在推崇的人民币国际化，为什么进展比较缓慢：

贸易顺差国：中国常年顺差，也就是说我们出口大于我们的进口，那我们像外支付的人民币是有限的。无法像美国那样输出本国货币。

一方面是我们的工业制造能力确实强大，生产效率高，工人吃苦耐劳996。另一方面，我们的内需不足，大家拿着钱都不愿意消费，而是存着。中国是全球储蓄类最高的国家之一。

美国通过贸易逆差向全球输出美元的同时，也给自身带来了问题——产业空心化。

美国通过启动印钞机，印钱，在全球范围内消费的方式，使得国内产业外移，制造业空心化。

所以特朗普出台政策，（1）对各国增加关税。各国出口物品价格上涨，自然对美国民众吸引力降低，从而推动美国本土制造业发展；（2）推动制造业回流，如台积电在美建厂。

那各国拿到美元后，如何保值？

各国赚取的美元后，怎么办呢，肯定不能闲置，趴在账上，因此要选择合适的方式投资，这就是美国国债。

当然，各国还会有其他的投资途径，比如黄金。但黄金的产量和存储量都是固定的，黄金运送和存储也不方便，所以黄金的购买只是一部分。中东很多国家成立了主权财富基金，在世界范围内投资，这也是一种。

美国国债规模35万亿，其中77%（26.4万亿）由本国机构和个人持有，23%由外国投资者持有。 中国是第二大海外债主，持有8200亿美国国债，占美国总债务的2%，但占了咱们外汇储备的1/4。

而美国凭借着非常容易就能借债，不断借债，对美国产生了第二个问题——债务高。

那中国会想美债违约吗？我觉得不会，中国持有的8200亿美债，不是小数字，作为大债主，我们不会期待债务人暴雷，还不起钱，要不然我们这么多年出口的商品就白送了。

美国通过贸易逆差向全球输出美元的同时，给自身带来了产业空心化的同时，也给我们带来了问题。

因为产能过剩，导致了内卷。

因为过度依赖外部需求，我们也成为了出口导向性国家。导致我们必须确保汇率不能过高，以避免因人民币升值导致出口受阻。

大家应该听过这个词叫做外汇占款，就是我发多少人民币，不是取决于说我想发多少，而是取决于我今年赚了多少美元，如果想要让汇率停留在8.3，那么就按照8.3的汇率一直往外发人民币。我们通过外汇占款的方式，让人民币维持在一个相对稳定的汇率，没有大幅度升值，其中曾有10年汇率一直稳定在8.3。

这也导致了我们的货币超发严重，中国GDP是美国GDP的70%，但是货币总量是两倍。

以1981年黄金价格为基准，意味着44年间，美元贬值达到3倍，人民币则达到18倍。

川普发起的贸易战，实际需要核心解决的问题就是产业外移，制造业空心化以及债务利息负担太重。但是他采取的方式加关税，实际并没有解决这个问题。但美国肯定需要解决，而是通过其他方式，需要时间。

但即使川普一通操作，当下是没有任何一个货币有取代美元的迹象。

而美债依靠美国AAA或AA+级别的国家信用、全球最活跃的债券市场、美元仍作为储备资产首选，依然具有其安全性。但就如我们所述，美债不会爆，但是仍需要美国政府解决。

印钱就是一种手段。这也是川普和美联储的矛盾之一。川普一直要求美联储降息，通过降息来减轻利息负担。但是美联储担心一旦降息，通胀会抬头，从而影响美国经济增长和就业。美联储的独立性，坚持对2%通胀目的，因此并没有听从川普。

在当下这个情况下，没有完美的答案，只有最不坏的选择。美元并不完美，只能说是最好的选择，去做风险分散，在全球范围内实现多元资产配置。